本网讯（通讯员 黄轲）第四届全国经济学研究生学术年会平行会议（二）——分会场三于5月21日8:30—10:00在游艇会线路检测中心407会议室举行。本分论坛的报告人分别为华中科技大学博士李阳、上海对外经贸大学硕士金豪和苏州大学硕士庄雅淳，评论嘉宾为华中科技大学陈非老师和代昀昊老师。

第一个报告人是李阳，他报告的论文题目是《智力资本如何影响公司价值》。文章使用上市公司1999年至2011年的数据，以公司的员工学历衡量人力资本，以销售费用、管理费用的资本化变量衡量组织资本，并采用系统GMM的估计方法对这两种智力资本如何影响公司经营绩效进行研究。结果发现：（1）人力资本对公司的资产收益率有正向影响，但并不显著；（2）当期的组织资本对公司的资产收益率的影响为负，而滞后一期的组织资本影响为正。因此得出结论：目前而言，我国上市公司经营管理的重要性要高于人力资本积累。

陈非对文章的结论提出了疑问，如果上市公司经营管理的重要性更高，结论是否支持上市公司应该增加组织资本。报告人回答认为组织资本并非越多越好，但是对于目前我国上市公司而言组织资本对公司经营效率的作用更加显著。代昀昊认为文中缺少对智力资本影响公司价值的机制分析。另外，在场的同学提出公司高管的人力资本对公司经营的影响应该比员工的影响更大，可以考虑使用高管的人力资本进行研究。

第二位报告人是金豪，文章题目为《融资约束视角下的企业信息披露行为研究——基于增值税转型自然实验的经验证据》。他研究的问题是当企业面临融资约束变化时，是否会做出信息披露行为变化。文章以2004年增值税转型在东北的试点作为融资约束缓和的外生冲击，研究发现：（1）事件前后企业信息披露质量有显著下降，表明融资约束对信息披露存在正向影响；（2）按照企业产权性质、KZ指数和SA指数将样本分为高融资约束组和低融资约束组后，在高融资约束组中融资约束对企业信息披露的影响更强，即融资约束较强的企业在事件前后的信息披露调整行为更多。（3）企业选择信息披露政策是会考量信息披露成本和融资成本，当融资约束缓和时，企业的融资压力将会减轻从而减少信息披露。

代昀昊首先对文章研究的被解释变量提出了疑问，企业信息披露的行为有很多种，但是文章中使用的被解释变量更像是在衡量盈余管理，然后，文章研究的主要内容为融资约束对信息披露的影响，但是外生事件对融资约束的影响需要在此之前进行分析。陈非主要对企业融资约束与信息披露行为之间的关系表示了怀疑，从直觉上来讲，融资约束的缓和应该会导致信息披露的提升。

最后，苏州大学庄雅淳报告了她的论文《零利率下限约束、供求冲击与中国经济波动》。文章采用了DSGE的研究框架，并同时纳入了供给冲击和需求冲击进行分析，通过数值模拟发现：（1）与不存在零利率下限约束相比，当存在零利率下限约束时供给冲击和需求冲击会改变其对产出等经济变量的影响方向；（2）随着零利率下限约束存续的期限逐步延长，供给冲击和需求冲击的影响也会逐步增强；（3）当存在零利率下限约束时，需求冲击对于宏观经济的影响是正向的，体现为刺激产出、改善消费、增加就业等，而供给冲击的影响正好相反。结合我国宏观数据的实证研究表明：（1）2004年至2012年中国存在着事实上的零利率下限约束，2012年至2016年则不存在零利率下限约束；（2）无论是供给冲击还是需求冲击，对我国宏观经济变量的影响方向与理论模型基本一致。

陈非对文章模型提出了疑问，为何在模型中没有资本变量，这种简化处理的依据是什么，最好能够找到文献支持，其次还对文章认为2012年是结构变化节点的观点提出了意见，认为作者还需要对这个观点进行证明。代昀昊对有关名义利率和实际利率的问题进行提问，报告人回答文中采用的名义利率指标为七天短期利率，而模型和实证中均使用的是实际利率，并给出了相应解释。