本网讯（通讯员 陈翔 ）5月19日下午两点半，金融理论与实践讲座在经济学院109教室举行，深圳云图资产管理公司投资总监董江文应邀来到现场，受聘为游艇会线路检测中心业界导师并作题为“量化投资在中国资本市场的应用”的报告。

董江文从三个方面介绍量化投资：量化投资基本理念、量化投资基本流程、交易实际案例。他首先简单介绍量化投资的基本理念，量化投资就是基于对海量历史数据进行分析，寻找稳定重复的交易模式，并用历史数据进行回测，通过对风险收益各组成部分的精确计量，构造交易结构、设计交易策略，从而追求策略平均胜率以及平均盈亏水平，而不过多关注每笔交易的盈亏。数据是量化资产中的重中之重，其完整性、准确性对量化投资策略影响巨大。在大多数情况下，风险与收益是匹配的，量化投资的追求目标是收益与风险相匹配，而不是追求每笔交易的盈亏。

来自市场系统性风险的市场回报为β收益，它与市场表现和市场环境相关。β收益有两个特点，第一，它是平均收益，与市场环境相关；第二，β收益容量较大，成本低，因此市场上大部份风险收益来自β收益。投资人选择策略的重点是降低β收益的波动性，因为长期看β收益总是正收益，但是波动如果较大，那么回撤会很大，所以要注意分散β风险，控制回撤，才能获得较大收益。来自管理人风险的超额回报为α收益，它与市场表现和市场环境无关，无论市场如何变化都是正的收益，投资人追求的是获得α收益的投资策略，这是一个博弈过程。α收益有两个特点，第一，它是零和收益，如果是投资人是一个平均投资者，那么一定得到负收益；第二，它的容量有限，成本高，收益来自获得亏损的投资人。因此，投资人进行投资时要制定优秀的策略才能收益，并且要在不同的市场做不同的策略才能获得较大收益。

量化投资主要有四个步骤。第一步，想法。想法主要来自三个方面：海外模型本土化、从数据中提取获利规律和投资模型策略化，并且想法在制定策略时需反复改进。第二步，数据处理。将数据抽取、清洗、补齐、过滤、整合，这是一个费时的过程，但这个过程对策略制定至关重要，因此要确定数据处理完成才能进行下一步。第三，编写、优化模型。对投资策略进行优化、回测，做小规模模拟交易，完善过程中发现的问题，使之能达到预期的目标。第四步，放大交易。将优化后的模型进行实践交易。

然后，董江文介绍量化投资中的核心策略，以α套利为核心，主要有无风险套利、统计套利、股票Alpha策略和事件套利。无风险套利的核心思想是资产定价偏差，特点是具有强制收敛机制，风险极小，建仓时基本锁定最低预期收益。可套利的品种有期权平价套利、股指期货v.s.股票现货v.s.股票ETF等。无风险套利不是市场常态，在市场极具情绪化时才会出现。统计套利的核心思想是相关资产价格发生背离时建仓，价格回归获利平仓，特点有期望收益为正，交易次数越多，实现收益越接近于期望正收益，不具有强制收敛机制。可套利品种有同行业股票的配对交易、期货跨期跨品种交易等。股票Alpha策略的核心思想是股票相对强弱，常见名称为量化选股、多因子选股、股票市场中性策略。它的方法有四步：第一，利用数据挖掘寻找可以预测股票相对强弱的因子；第二，构造股票多空投资组合，验证因子有效性；第三，将不同类型的因子叠加，以增强判断力提升收益；第四，根据叠加后的因子，超配强势股，并做空股指期货，获取超越指数的绝对收益。常见的因子有市值因子、反转因子、微观因子、电商因子和舆情因子。而事件套利的核心思想是在特殊事件发生前、中、后，市场还未充分定价该时间对标的物的影响时，发掘出套利投资机会。它的特点有期望收益为正，交易次数越多，实现收益越接近于期望正收益，不具有强制收敛机制。可套利品种主要有大小非解禁、指数成分股调整等。董江文着重讲解事件套利策略中的大小非解禁策略和指数成分股调整策略。大小非解禁就是非流通上市股份被允许上市流通，由于投资者心里压力，股价往往在解禁前期出现较大幅度的调整，根据交易所公布的解禁时间提前做空必将解禁股票。而指数成分股调整策略就是定期对指数进行成分股调整，跟踪指数的投资者将被动买入调入成分股，卖出调出的成分股，根据指数编制规则，对调整成分进行预测，提前做多调入指数成分股，做空调出指数成分股，在调入调出的过程中，调入股票比调出股票有明显超额收益。

最后，董江文通过几个案例进一步对量化投资核心策略进行解释，并回答师生相关问题。关于“如何抓住套利机会”的问题，他解释，事情是间歇性发生的，要系统监控市场发现套利机会，市场波动大则套利机会多；关于“市场套利机会是否会饱和”的问题，他认为量化投资策略与投资人的性格和风险偏好相关，统一策略也有激进保守之分，因此不能抹平市场的非效率；关于“分级基金套利的规避风险”的问题，他指出，分级基金套利以收盘价净值申购，同时按权重卖掉同种分级基金的持仓，股票价格高于净值就可以盈利，唯一的风险是分级基金折价，但可以合并按净值赎回以规避风险。

云图资产管理公司投资经理余浩还分享其成长经历，鼓励同学们把数理、程序的功底打牢，培养对量化投资工作的兴趣，并欢迎同学们到云图资产管理公司实习。