本网讯（通讯员：苏乐）经济学院2018年第四十八次学术研讨会于12月12日上午10:00在经济学院402会议室举行，我院金融学系教师易鸣、唐莹、马诗卉等以及多位硕博生参加了此次研讨，来自美国内布拉斯加大学的冯志刚助理教授作了题为“Sovereign Defaults: Macroeconomic Activity and Political and Financial Frictions”的学术报告。

首先，冯教授将本文研究的16个违约事件分为四类（包括阿根廷、印度尼西亚以及欧洲债务危机等），根据四类事件，将本文的变量作进一步细分：第一类是传统的宏观标准数据如TFP（全要素生产率）、GDP、消费、政府支出以及进出口；第二类是与债务有关的数据如外在债务（向国外借款）和内在债务（向本国居民借款）；第三类是国内经济状况的数据如失业率、工作时长以及投资；第四类是财政数据如税收、财政均衡以及债务偿还（付款成本）。在1990-2010年的上述数据的基础上简单作了一个回归，结果表明：（1）违约经常发生在经济不景气的时候；（2）当违约发生时，主权债务利率达到峰值，并且两者是反周期的；（3）债务与GDP的比率在违约发生前上升，之后迅速下降；（4）税收和政府支出在违约前上升之后下降。

在对相关文献进行回顾之后，冯老师详细阐述了本文所做的三个主要工作。第一，构建了一个较为新颖的主权违约定量模型，将资本积累以及内生的政府支出和税收引入其中，对现有的研究进行扩充和完善；第二，开发出可以有效解决模型中均衡问题的数值算法；第三，应用矫正模型对以下问题进行研究：（1）在最优财政政策的框架下主权违约决策的性质；（2）将与违约有关的各类惩罚机制放入模型中，探讨哪种惩罚机制更重要；（3）摩擦在主权违约影响可观测的财政政策过程中的作用。

模型构建部分，冯老师介绍了经济环境中包含的四个主体以及各主体模型的构建：（1）作为一个整体的消费者，构建了预算约束条件下消费者效用最大化等式；（2）完全竞争条件下的企业，企业从消费者处借入资本并租用劳动力生产最终的消费品，构建了规模报酬不变的生产函数；（3）仁慈的政府，在模型的等式中加入非金钱惩罚变量v_t，政府可以调节税收和劳动力收入、提供公共产品、从国际金融中介借贷等进而最大化本国消费者的效用；（4）国外风险中性的债权人，以不变的利率借出资金，构建了期望收益最大化的等式。在四主体模型的基础上，构建了马尔科夫完美均衡对模型进行了求解。

基于以上求解的结果，冯教授对基准经济条件下的模型进行了校准，使之能够与数据集中的宏观经济动态相匹配。通过模型校准，文章进一步探讨了政治摩擦（政府支出或税收僵化）和金融摩擦（资本质量损失）如何影响政府是否违约债务的决策，以及财政政策对宏观经济活动的反馈效应。

最后，冯教授简要解读了本文的研究结论：（1）考虑部分违约以及非金钱惩罚机制将提高模型拟合度；（2）考虑内生的财政政策有助于我们进一步理解政府的财政反应以及摩擦在违约决策中的作用；（3）政治摩擦以及金融摩擦的影响在基准模型的违约成本中能够部分得到体现。

在交流阶段，唐莹老师提出，本文只考虑了财政政策而未考虑货币政策，货币政策，因为政府违约对国内银行的资产负债表会产生影响。其他老师就模型处理细节与冯教授进行了深入交流。